BONOS DE ALTO RENDIMIENTO LATAM: escenarios mixtos para el año

Los papeles de renta fija de alto riesgo o “bonos basura” o bonos de alto rendimiento [BAR] registran –de acuerdo con economistas y firmas gestoras de activos consultadas- hábitats dispares para este año, en especial los vinculados a Latinoamérica.

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FACTORES

Según los testigos del mercado trading forex online –consultados en confidencialidad por operar fondos en BAR- son dos las dimensiones que impactarán este 2025 en este tipo de activo.

Existe, de momento, un mejor marco macroeconómico en las economías soberanas y corporaciones regionales a propósito del cumplimiento de sus obligaciones; destaca en ello Argentina y Ecuador, cada uno desde su deuda soberana y determinados gobiernos federales de Brasil. Y desde México, Elektra –la retailer multimarca- que fue colocada bajo escrutinio por parte de S&P Global Ratings.

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En octubre pasado, S&P ubicó a Grupo Elektra en “grado de bono basura y advirtió sobre posible recorte a su calificación”.

En la región alrededor del 80% de los BAR se asignan en deuda soberana, el resto es corporativa o privada.

No obstante, los temores regionales a propósito de la “agresividad de las medidas económicas que impondrá el presidente [Donald] Trump [de los Estados Unidos]” van a marcar la trayectoria de los BAR en 2025, dicen las fuentes en reserva.

Tanto la política arancelaria, como migratoria y las reformas tributarias desde los Estados Unidos podrán gatillar inflación y recesión –en Estados Unidos y economías emergentes, entre ellas las emisoras BAR- así como un incremento en la falta de servicios públicos como sanidad y educación en el país más poderosos del planeta.

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PROS Y CONTRAS                                                       

Los escenarios se cuelgan a posturas a favor para las economías regionales, y posiciones en contra.

Las fuentes señalan que la voluntad de estos países –durante el último trimestre del 2023 y todo el 2024- de limpiar la carga de gasto financiero alrededor de las cuentas impagas, la reestructuración de su deuda pese a las altas tasas, determinadas mejoras fiscales y precios internacionales de materias primas han favorecido el ecosistema BAR de Latinoamérica. 

Sin embargo y de cara al 2025, en simultáneo, las altas tasas han restringido los flujos globales de capital presionando a las economías emergentes regionales a tomar más deuda cara; se suma la incertidumbre de la inflación y las deportaciones masivas que pueden disparar temores de una reducción de flujos por un lado vía remesas; y por otro, menores exportaciones regionales vía proteccionismo estadounidense y guerra comercial China versus Estados Unidos.

Todo ello, decantaría en un efecto fiscal para las naciones emisoras BAR que comprometerían los pagos. 

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RENDIMIENTOS

Pese al hábitat de incertidumbre, los BAR prolongan su atractivo con un rendimiento medio –en 2024- de alrededor del 15,0%, según los testigos consultados: siendo su piso un número cerca al 9,0%; de momento, no hubo activo en el segmento de renta fija que le haya hecho la competencia el año pasado.

FUTURO A CORTO PLAZO

Atentos a las políticas del trumpeconomics y a la valoración del riesgo soberano –que en simultáneo- será clave; analizar el tramo largo de la curva de oferta será crítico, sobre todo observar las políticas económicas de Javier Milei [54] en Argentina y Daniel Noboa [37] en Ecuador.

Importante serán las trayectorias de materias primas como el petróleo [aquí es clave el bono de Petróleos de Venezuela (PDVSA)], el oro, el cobre, soja, maíz y trigo [donde Argentina juega un papel esencial]; todo ello, será fundamental para dibujar una estrategia saludable de BAR latinoamericano.

Seguir el crecimiento de México y de Brasil.

Atención a las volatilidades geopolíticas: qué pasará con la guerra Rusia y Ucrania y si este conflicto se volverá endémico; lo mismo Cercano Oriente.

En simultáneo, la dinámica de los flujos de crédito ante un entorno donde el Sistema de la Reserva Federal [FED] podría dejar una tasa de referencia de corto plazo –tras dos posibles recortes en el primer semestre- sin movimiento o en su defecto al alza entre julio y diciembre 2025.

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